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从农商行到城商行，历经近三十年发展，苏州银行已成为城商行中的杰出人物。1）2010年9月，经原银监会批准，江苏东吴农村交易银行厚爱改名为苏州银行股份有限公司。2011年3月，经原银监会批准，苏州银行监管从属推敲由农村中小金融机构监管序列出动为中小交易银行监管序列，这意味着苏州银行厚爱从农商行滚动为城商行。2）公司股权结构较为散布，苏州国发集团为公司第一大激动，当今执股14%。国发集团缱绻自2025年1月14日起6个月内拟继续增执苏州银行股份不少于3亿元东谈主民币。3）公司领有一支教学丰富的科罚团队，高等科罚东谈主员具有从业时刻长、科罚教学丰富、业务智商强等特色。4）计算布局扎根苏州，发射江苏。当今苏州银行在江苏省其余各市均有分支机构，字据2024年中报数据，苏州市网点占比73.1%，职工占比73.7%。
上市后各项计算标的彰着提高。1）营业收入增长领略，利息净收入跟奴隶业同向波动。2019-2020年公司营收处于高增恒久，同比分辩+21.8%、+10.0%，2021-2024H虽每年仍保执领略增长，但增速下滑，2024H营收同比+1.9%。苏州银行利息净收入波动较大，2019-2024H同比增速分辩为-2.5%、+17.1%、+0.1%、+10.7%、+1.7%、-3.0%。2）净利润保执较高增速。苏州银行2019年净利润24.7亿元，到2023年时也曾46.0亿元，与2019年时比接近翻倍，时刻复合增速16.8%。苏州银行归母净利润增速在同行城商行中处于卓越梯队，2024H时增速仅落伍于杭州银行。3）ROE显贵提高。苏州银行刚上市时，ROE显贵承压。但2024H时已提高至上市城商行平均水平。4）苏州银行分成征战悟在30%以上，且逐年小幅提高。
钞票质料显贵优于同行。1）苏州银行在不良率的认定尺度上终点严格，且认定尺度束缚趋严。2018-2023年，苏州银行逾期贷款与不良贷款之比基本处于下行通谈中，这意味着苏州银行不良贷款的认定尺度在日趋严格。2020年后该比例已降至100%以下，代表着逾期不良剪刀差也曾为负。2）在不良认定严格的情况下，不良率逐年走低，已处于同行城商行中优秀水平。2019-2023年，苏州银行不良率分辩为1.53%、1.38%、1.11%、0.88%、0.84%。2023年苏州银行不良率已低于绝大无边上市城商行，自满出了比同行更优秀的贷款质料。3）公司贷款占比提高过火不良率执续下行是集团举座不良率下行主要原因。公司贷款业务占比频年来提高彰着。2023、2024H分辩为66.80%、70.85%。在占比提高的同期对公业务不良率却在走低，2019-2024H公司贷款不良率分辩为2.02%、1.76%、1.47%、0.99%、0.75%、0.64%。
初度笼罩赐与“买入”评级。咱们以为，苏州银行存贷界限增速领略，钞票质料显贵高于行业平均水平，分成率位列同行卓越水平且当今股息率超6%，同期苏州市领略的经济发展环境能赐与苏州银行强有劲的事迹撑执。但当今A股股价对应2025E PB仅0.63x，属于上市城商行平均值，估值较低。咱们赐与公司0.75-0.85倍2025年PB，合理价值区间8.89-10.07元，赐与“买入”评级。
风险教唆：1）经济承压，贷款界限增长受阻；2）息差下行超出预期；3）尾部不良风险披露。
（分析师 孙婷）
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